周四A股市场低开低走，尽管1700点整数关口支撑相对较强，但成交量的大幅萎缩表明投资者的参与热情仍然十分有限。值得关注的是，海马股份自公告将回购公司部分社会公众股股份后连续第二个交易日涨停，而同一概念的天音控股也逆市飘红，显示出在弱势市道下回购概念股热度不减。

　　但令人遗憾的是，随着增持“窗口期”的结束，市场所期待的上市公司的回购潮并没有显现，而央企的按兵不动更加大了市场的分歧。

　　像雾像雨又像风

　　从国外的历史经验来看，上市公司推出回购流通股方案往往成为确认股价底部的利好之举。事实上，从A股的历史看，在05年A股市场极度低迷的时刻，中石化、中铝系的回购整合无疑成为产业资本出手的标志性举措，而邯郸钢铁、华菱管线、九芝堂等一大批个股回购潮的涌现，使得998点最终成了历史性的大底。

　　然而自证监会10月9日正式发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》后，天音控股、海马股份相继公布回购计划一度使回购题材成为市场关注的焦点，但与05年产业资本的出手相比，不仅显得形单影只，回购数量较为有限，而且更缺乏产业背景。

　　底部构筑乍暖还寒

　　由于外部环境的持续恶化，国内宏观经济下行之态势日益明显。在这样的背景下， A股市场仍将面临振荡反复的走势，其长期走势更是充满着不确定性。需要提醒的是，股票回购要求上市公司的历史盈利能力和偿债能力较强，同时拥有充足的现金来源，当公司认为股价被严重低估时，即可实施回购。但就上市公司的现金流而言，从今年第一季度以来即开始出现同比下滑，到了中期下降幅度近五成，三季度末降幅已超过五成，显示上市公司现金“饥渴”症状有加重趋势，这无疑会加大股东回购的难度。

　　另外，9月份国资委支持央企增持或回购上市公司股份和汇金公司增持上市银行股票这两项措施，一度被市场理解为重大的利好。然而汇金增持三家银行各200万股股份，累计投入的资金不过2500万元，令市场大失所望。而汇金公司“作秀式”的增持又如何能够作为底部确立的标志？事实上，1802点政策底的无果而终正是市场对此作出的反应。

　　智多盈投资 余凯